7月1日，央行发布公告将进行国债借入操作，在市场收益率大幅下行的背景下，这一消息引发了市场波动，30年国债收益率上升5.15BP，达到2.4750%。
通常情况下，国债价格会继续下跌，推升国债收益率至2.5%以上，这正是央行希望看到的。截至7月3日下午17时，银行间30年期利率债活跃券收益率不升反降，下行0.25BP至2.4575%，短端收益率跌幅更大。这表明，在央行的警示下，部分机构选择放弃长期债券，转而购买短期债券。
各期限的国债期货连续两日上涨，30年期国债期货再度上涨到109.01。资金持续涌入债市，市场预期未来利率将继续下跌，央行想要达到其合意收益率似乎变得困难。
当前的情况与以往如出一辙：收益率涨幅过大，央行出手干预，收益率当日大幅上涨，随后两日小幅上涨，之后继续上涨，最终猛涨，央行再次干预，循环往复。
市场心知肚明，央行借入国债后会向市场抛售现券，从而抑制收益率过快上涨，这对多头显然不利。市场仍然做多。笔者认为，主要原因还是债券市场供需失衡，过剩的资金找不到合适的投资方向。在经济数据依然疲软，且未来利率大概率下行的情况下，机构投资自然以做多为主。
央行将借入多少债券，以及何时、以何种价格和数量抛出，目前尚不清楚。
从央行的公开市场操作来看，最近三日分别回笼了480亿元、2980亿元、2480亿元，总计回笼5940亿元。但与6月末为缓解跨季资金紧张而大规模投放的资金以及当前市场存量资金相比，这个量仍然不足。近几日，7天银行间质押回购利率（DR007）均低于1.8%，而此前跨季之际一度高于2.1%，显示市场资金面相当宽裕。
由于存款利率不断下调，银行存款大量流向非银机构，包括保险、基金、银行理财和私募等。这些非银机构必须将获得的资金投入市场寻求收益。
从根本上说，央行必须能够控制市场利率，至少让它在一个合理的范围内波动。如果央行做不到这一点，货币政策传导机制就会不畅，一些政策意图就会大打折扣，最终影响实体经济的运行。就目前而言，人民币汇率压力依然较大，人民币兑美元汇率已经突破7.31关口，中美利差处于扩大趋势，这对央行的操作构成更大压力。
价格是市场博弈的结果，最终决定因素是供需。国债借入操作本质上并没有影响市场的供需，长期来看对价格的影响有限，只是一种预期引导和警示作用，不可频繁使用，否则会影响货币当局的公信力，效果也会大打折扣。
市场预期央行持有的国债规模有限。央行持有国债余额1.52万亿元，已知明细的有1.36万亿元，加权剩余期限为1.37年，以短久期国债为主。
央行目前持有的长期国债规模不大，直接出售对市场的影响有限，需要先通过借券的方式扩大持仓规模。
显然，央行手中的债券数量不多，而市场上的供应也没有太大变化，供需失衡。在货币政策和财政政策的紧密配合方面，未来还有很多工作要做。
实际上，由于房地产供需格局发生了重大变化，基本面仍然支持利率下行，市场对今年降准降息的预期也依然强烈。最近，广发证券首席产业研究院院长兼首席经济学家连平在一个展望会议上表示，预计年内第二次降准可能会在三季度前期出现，方式可能是对国有大型商业银行和全国性股份制商业银行进行定向降准。
连平还表示，央行可能会在三季度微调7天逆回购利率10个基点；也不排除在中期借贷便利（MLF）利率不变的情况下，下调贷款市场报价利率（LPR）10-15个基点。
在这样的情况下，市场收益率很难上涨。